維持輕工造紙行業(yè)-家具子版塊“增持”評(píng)級(jí)。家具行業(yè)全渠道擴(kuò)張的重要性持續(xù)凸顯，隨著企業(yè)戰(zhàn)略定位、營(yíng)銷思路向品類融合、整家定制等方向的轉(zhuǎn)變，客單價(jià)有望打開(kāi)提升空間，頭部企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)進(jìn)一步凸顯，市場(chǎng)份額有望逐步向龍頭集中。隨著市場(chǎng)對(duì)地產(chǎn)及后周期產(chǎn)業(yè)鏈悲觀預(yù)期持續(xù)修復(fù)，家具行業(yè)估值中樞存在提升空間。

315 營(yíng)銷活動(dòng)持續(xù)進(jìn)行，營(yíng)銷思路進(jìn)一步向品類融合方向拓展。當(dāng)前零售市場(chǎng)的客流受新房銷售、二手房交易、精裝滲透率等因素影響略有承壓，在布局渠道多元化拓展客流來(lái)源的同時(shí)，通過(guò)營(yíng)銷方式創(chuàng)新、品類融合等形式助力家具公司進(jìn)一步打開(kāi)客單價(jià)天花板。多家公司發(fā)布315 活動(dòng)營(yíng)銷計(jì)劃，從單品類單空間的套餐向品類深度融合、整家定制方向拓展，充分滿足消費(fèi)者一站式購(gòu)物需求，在助力終端競(jìng)爭(zhēng)力持續(xù)提升的同時(shí)，促進(jìn)市場(chǎng)份額進(jìn)一步向頭部企業(yè)集中。

市場(chǎng)對(duì)地產(chǎn)及后周期產(chǎn)業(yè)鏈悲觀預(yù)期有望持續(xù)修復(fù)，家具行業(yè)估值中樞存在提升空間。2021 年12 月3 日，一行兩會(huì)針對(duì)恒大的實(shí)質(zhì)性美元債務(wù)違約問(wèn)題發(fā)聲。央行就恒大問(wèn)題答記者問(wèn)稱，短期個(gè)別房企出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)，不會(huì)影響中長(zhǎng)期市場(chǎng)的正常融資功能，境內(nèi)房地產(chǎn)銷售、購(gòu)地、融資等行為已逐步回歸常態(tài)，部分投資人開(kāi)始買入中資房企美元債券。證監(jiān)會(huì)表示將繼續(xù)保持市場(chǎng)融資功能的有效發(fā)揮，支持房地產(chǎn)企業(yè)合理正常融資，促進(jìn)資本市場(chǎng)和房地產(chǎn)市場(chǎng)平穩(wěn)健康發(fā)展。銀保監(jiān)會(huì)表示現(xiàn)階段要重點(diǎn)滿足首套房、改善性住房按揭需求，合理發(fā)放房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)貸款、并購(gòu)貸款，加大保障性租賃住房支持力度，促進(jìn)房地產(chǎn)行業(yè)和市場(chǎng)平穩(wěn)健康發(fā)展。多方發(fā)聲有望帶動(dòng)地產(chǎn)及后周期產(chǎn)業(yè)鏈的悲觀預(yù)期逐步修復(fù)，家具板塊估值中樞逐步提升。

家具細(xì)分子行業(yè)龍頭競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)凸顯，行業(yè)有望從分散走向集中。不同的企業(yè)根據(jù)自身的發(fā)展階段在布局方面有所差異，頭部企業(yè)關(guān)注存量市場(chǎng)潛力挖局，更加關(guān)注自身渠道結(jié)構(gòu)、品類融合的調(diào)整；二線企業(yè)由于還存在一定的空白市場(chǎng)，在門店數(shù)量方面仍有一定的擴(kuò)張空間。

從中長(zhǎng)期來(lái)看，定制、軟體等頭部企業(yè)的管理優(yōu)勢(shì)正在不斷顯現(xiàn)，通過(guò)品類的融合與拓展，有望在市場(chǎng)從分散到集中的過(guò)程中搶占更多的市場(chǎng)份額。

風(fēng)險(xiǎn)提示：房地產(chǎn)波動(dòng)帶來(lái)需求變化，原材料價(jià)格波動(dòng)帶來(lái)成本變化